巴菲特为什么投资IBM

纵横四海

107亿美元，加上“股神效应”引发的全球关注，这就是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)送给IBM百年庆典的“重礼”。

此前从不投资科技股的巴菲特首次出手即不凡。其旗下的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）今年以约107亿美元买入蓝色巨人5.5%股份，成为其最大股东，这也是巴菲特持有的仅次于可口可乐的第二大重量级投资。

IBM代表着这样一类公司：曾经风光无限，如今看似戏剧性不大，实际上非常坚挺。换言之，时髦的新兴公司们过多占据了公众目光和舆论舞台，但价值投资者恰恰并不会买入这些成长很快但市盈率过高的企业，相反，“巴菲特投资的企业不会有太大惊喜，价值投资不会看短期股价涨跌，而是要看企业的分红率和派息，看这个企业是否有价值，以及是否稳定，盈利能不能持续。”深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌向《环球企业家》指出。

巴菲特并非唯一明白这一道理的人，比如投资大鳄索罗斯最近重仓了摩托罗拉系统公司，这家公司并不如同门兄弟——被谷歌收购的摩托罗拉移动——那么引人瞩目，但却在关键任务通信领域占据绝对领先的市场份额，只不过在分拆前被摩托罗拉的手机业务遮盖了光芒。

是时候矫枉过正，重新聚焦传统明星公司 了。

百年智慧

为巴菲特寻找买入IBM的理由并不难。尽管上世纪90年代初，当IBM在科技业剧变中被颠下浪尖时，巴菲特的黄金搭档芒格曾将其视作“摧毁股东财富”的典范，但经过十几年的转型，IBM已在IT技术服务领域奠定了无可争议的领先优势，并通过受业绩增长推动的股价上涨、持续分红及股票回购，为股东不断贡献稳定回报。

数字说明一切。前IBM高管张烈生的新书《IBM：蓝色基因 百年智慧》中列举了一系列数据：一方面，IBM不断提升的盈利水平能够自然推动股价上涨，其毛利率已从1992年时低于39%到2010年的46%，每股收益过去五年实现翻番增长，未来四年预期仍将年均增长18%，而过去五年，IBM每年创造的自由现金流一直在100亿美元以上，去年更是达到161亿美元；另一方面，截至2010年，IBM已经连续15年提高季度分红水平，而且连续7年分红达到两位数增长；此外，从1995年以来，IBM已经拿出超过1000亿美元进行股票回购，以提高股东手中股票的价值，仅2010年就拿出154亿美元进行股票回购。

“IBM在收入盈利、财务稳健程度、股东回报、品牌市场价值和技术创新领导地位等五个方面都经受了时间的考验。”张烈生认为。

尽管IBM过去数年的股价连续上涨并在今年创新高，但巴菲特当初买入可口可乐时，这只消费类股票同样已连续数年上涨。“巴菲特对IBM未来10年的盈利预期是每股收益5年翻一番，10年翻两番。如果巴菲特像持有可口可乐一样长期持有IBM 20年以上的话，股价的增长会和盈利的增长基本同步。”汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位认为。

规避陷阱

“巴菲特效应”有可能带动新一轮科技股投资热。特别是随着技术和互联网改变了我们的生活，在一个全球低经济增长的环境中，投资者垂青成长型的科技股并不奇怪。看看iPhone和iPad带给苹果的巨大成功，人们只要稍微思考下自己的消费和生活变化，比如现在平板电脑、智能手机和移动计算设备的销售大幅上升，就能看到科技行业巨大的投资潜力，

但普通投资者是否能从中获益呢？

虽然互联网泡沫至今的十几年间，科技股一直是长盛不衰的投资主题，但像谷歌和苹果这样盈利丰厚而且全球知名的品牌并不多见。“过去我们看到，在科技股领衔表演的阶段，这些科技股普遍只吃钱不吐钱。” 财经评论员林耘认为。

巴菲特过去所忌讳的科技业风险并没有得到根本性改变。比如诺基亚不久前还是全球最大的手机厂商，只不过由于没有能够迅速抓住触摸屏智能手机市场的爆发性机会，盈利和股价均显著下降，成为资本市场的“弃儿”。

另一方面，高科技企业兴衰周期更为短暂：革命性的市场力量可以让企业快速成为全球品牌，也可以反过来让一个大企业迅速衰落。而要可以预测这些变化几乎是不可能的。即使是巴菲特，也需要经过十几年的观察才下定决心买入IBM，他也没有买入谷歌或者苹果。

科技股的陷阱在于，投资者很容易陷入技术炒作，热衷于追求下一个大事件。事实证明，无论是专业还是业余投资者都因此浪费了大量金钱，比如社会网站如 LinkedIn和中国的人人（RenRen）上市时都受到了疯狂追捧，但并不长的时间内他们就开始一路走跌，人人网半年内蒸发了60亿美元市值。再比如，上市估值就达到百亿美元的团购网站Groupon，实际上还未赚取到任何利润。

围绕高科技公司股票的炒作很容易和当年的网络泡沫联系起来，上世纪90年代，人们认为互联网在未来十年要爆炸，并且改造我们的沟通、购物和商务方式，这一逻辑使投资者大量买入网络公司的股份，结果损失惨重。

如果投资者想要避免这种陷阱，巴菲特无疑是最佳的学习对象：只买入那些真正了解，并且拥有为股东创造价值的良好记录的科技股，比如IBM。

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